تحقیقات حسابداری و حسابرسی

تحقیقات حسابداری و حسابرسی

اثر تعدیل‌کنندۀ احساس سرمایه‌گذار بر رابطۀ میان واریانس شرطی و بازده سهام با مقایسه مدل پنجرۀ گردشی. رویکرد نمونه‌برداری داده‌های آمیخته، مدل‌های گارچ

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
محمد محمدی 1
مجید عظیمی یانچشمه 2
1 استایار حسابداری ،گروه حسابداری، واحدپرندک، دانشگاه غیر انتقاعی، ساوه،ایران
2 استادیار،گروه حسابداری، واحد‌ مبارکه، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان،ایران
10.22034/iaar.2025.222686
چکیده
هدف این پژوهش ارائه مدلی مبتنی بر احساس سرمایه‌گذار و رابطه میان واریانس شرطی و بازده سهام با مقایسه مدل پنجرۀ گردشی. رویکرد نمونه‌برداری داده‌های آمیخته، مدلهای گارچ و گارچ نامتقارن می‌باشد. جامعه آماری این پژوهش را شرکت­های پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران تشکیل می‏دهد که بر اساس روش حذفی سیستماتیک، تعداد 112 شرکت طی سال­های 1400-1394 به‌عنوان حجم نمونه انتخاب شده است.روش گردآوری ‏اطلاعات به‌صورت کتابخانه­ای و میدانی می­باشد. تجزیه‌وتحلیل داده­ها با استفاده از مدل رگرسیونی چندمتغیره ارائه شده در پژوهش به کمک نرم افزار‏استتا و ایویوز انجام شد. نتایج حاصل از آزمون فرضیات ‏پژوهش نشان داد که رابطه بین واریانس پیش‌بینی شده سهام و میانگین بازده سهام رابطه مثبت و معنی‌داری داشتند. با توجه به نتایج به‌دست‌آمده مشاهده گردید که واریانس شرطی بازده سهام که از روش گارچ و نمونه برداری داده های آمیخته  حاصل شده است تحت‌تأثیر احساس سرمایه‌گذار شدت پذیرفته است. اثر تعدیلگری احساس سرمایه‌گذار به این صورت بود که منجر به افزایش اثر مثبت واریانس پیش‌بینی شده آتی بر میانگین سهام بود. ازاین‌رو، واریانس پیش‌بینی  شده و نشده بازده سهام بر روی میانگین بازده سهام  تحت‌تأثیر احساسات سرمایه‌گذار نیزبا استفاده از مدل گارچ و رویکرد نمونه برداری داده های آمیخته مورد تایید قرار گرفته ولی با مدل پنجره گردشی و مدل گارچ نامتقارن مورد تایید قرار نگرفته است.   
کلیدواژه‌ها
احساس سرمایه گذار
واریانس شرطی
بازده سهام
مدل های گارچ
  1. تنانی، محسن. (1399). "بررسی ریسک سقوط سهام احساس سرمایه‌گذاری نقش تعدیل‌کنندگی مدیریت سود". فصلنامه تحقیقات حسابداری و حسابرسی، انجمن حسابداری ایران، 3 (3): 238-220.
  2. تاری وردی، یدالله، رستمی جاز، حمید، و احمد یعقوب‌نژاد. (1398). "تأثیر گرایش احساس سرمایه‌گذاران و عوامل صرف ریسک بر ارزشیابی سهام". فصلنامه مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار 39 (2): 111-91.
  3. ستایش، محمدحسین، و کاظم شمس‌الدینی. (1395). "بررسی رابطة بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران". مجله‌ پیشرفت‌های حسابداری دانشگاه شیراز 3 (70): 125- 103. 
  4. سروش‌یار، افسانه، و سعید علی‌محمدی. (1395). "بررسی نقش مومنتوم و احساس سرمایه‌گذاران بر رفتار توده‌وار در بورس اوراق بهادر". فصلنامه دانش سرمایه‌گذاری 5 (18): 159-147.
  5. حسینی، سید علی، و فاطمه مرشدی. (1398). "تأثیر احساس سرمایه‌گذاران بر پویایی معاملات بورس اوراق بهادار". فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی 11 (44): 22- 1.
  6. همت فر، محمود، و حمید مریدی پور. (1401). "تبین نقش گرایش احساس سرمایه‌گذار بر نقدشوندگی سهام". دانش سرمایه‌گذاری 11 (3): 453-435.
  7. Ahmed, B. (2019). "The Effect of Investor Sentiment on Market Reactions to Financial Earnings Restatements: Lessons from The United States". Journal of Behavioral and Experimental Finance 24(21):10-24.
  8. Ahmed, S. F., Islam, K. M., & Khan, M. (2015). "Relationship Between Inflation and Stock Market Returns"و Applied Economics Letters14(8):555-557.
  9. Antoniou, C., Doukas, J. A., & Subrahmanyam, A. (2015). "Investor Sentiment, Beta", and the Cost of Equity Capital. Management Science 62(2): 347-367.
  10. Bi, J., Jin, H., & Meng, Q. (2018). "Behavioral Mean-Variance Portfolio Selection". European Journal of Operational Research 271(2): 644-663.
  11. Chi Seng Pun. (2018). "Time-Consistent Mean-Variance Portfolio Selection with Only Risky Assets". Economic Modelling 18(5):1-12.
  12. Chiu, W. J. (2013). "Can Corporate Governance Mitigate the Adverse Impact of Investor Sentiment on Corporate Investment Decisions? Evidence from Taiwan". Asian Journal of Finance & Accounting 5(2): 101-126
  13. De Bondt, W. F., Muradoglu, Y. G., Shefrin, H., & Staikouras, S. K. (2008). "Behavioral Finance: QuoVadis?", Journal of Applied Finance (Formerly Financial Practice and Education) 18(2):7-21.
  14. Dhankar, R. S. (2019). “Investor Sentiment and Returns. In Capital Markets”. Investment Decision Making. 25(3): 211-225
  15. He, Z., He, L., & Wen, F. (2019). “Risk Compensation and Market Returns: The Role of Investor Sentiment in the Stock Market”. Emerging Markets Finance and Trade 55(3):704-718.
  16. Hunjra, A. I., Qureshi, S. A., & Riaz, L. (2016). “Psychological Factors and Investment Decision Making: A Confirmatory Factor Analysis”. Journal of Contemporary Management Sciences 2(1): 65-82.
  17. Kim, T., & Ha, A. (2010, August). “Investor Sentiment and Market”, Journal op finance 16(2):1645-1680
  18. Klemola, A. (2019). “Internet Search-Based Investor Sentiment and Value Premium”. Finance Research Letters35(6):1-6.
  19. Lee, P. E. (2019). “The Empirical Study of Investor Sentiment on Stock Return Prediction”. International Journal of Economics and Financial Issues 9(2): 1-19.
  20. León, D., Aragón, A., Sandoval, J., Hernández, G., Arévalo, A., & Niño, J. (2017). “Clustering Algorithms for Risk-Adjusted Portfolio Construction”. Procedia Computer Science 108(6): 1334-1343.
  21. Liston, D. P. (2016). “Sin Stock Returns and Investor Sentiment”. The quarterly review of economics and finance 59(3): 63-70.
  22. Liu, S. (2015). “Investor Sentiment and Stock Market Liquidity”. Journal of Behavioral Finance 16(1): 51-67.
  23. Mian, G. M., & Sankaraguruswamy, S. (2012). “Investor Sentiment and Stock Market Response to Earnings News”. The Accounting Review 87(4): 1357-1384.
  24. Piccoli, P., da Costa Jr, N. C., da Silva, W. V., & Cruz, J. A. (2018). “Investor Sentiment and the Risk–Return Tradeoff in the Brazilian Market”.Accounting & Finance 58(4): 599-618.
  25. Qin, Z. (2018). “Mean-VarianceModel for PortfolioOptimization Problem InThe Simultaneous Presence of Random and Uncertain Returns”. European Journal of Operational Research, 245(2): 480-488.
  26. Rongjun Yanga, Lin Yub, Yuanjun Zhaoc, d, Hongxin Yue, Guiping Xuf, Yiting Wud,
  27. Ryu, D., Kim, H., & Yang, H. (2017). “Investor Sentiment, Trading Behavior and Stock Returns”. Applied Economics Letters 24(12): 826-830.
  28. Smales, L. A. (2017). “The Importance of Fear: Investor Sentiment and Stock Market Returns”. Applied Economics 49(34): 3395-3421.
  29. Wang, W. (2018). “The Mean–Variance Relation and the Role of Institutional Investor Sentiment”. Economics Letters, 168(6): 61-64.
  30. Zhengkai Liug. (2019). “Big Data Analytics for Financial Market Volatility Forecast Based on Support Vector Machine”. International Journal of Information Management 26 (8):1-11

 

تحقیقات حسابداری و حسابرسی
دوره 17، شماره 65
بهار 1404
صفحه 103-138